期货头寸盈（亏）与现货头寸亏（盈）幅度是完全相同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，

这种套期保值被称为完全套期保值或理想套期保值（ Perfect Hedging）。 

事实上， 盈亏完全冲抵是一种理想化的情形，现实中套期保值操作的效果更可能是不

完全套期保值或非理想套期保值（Imperfect Hedging），即两个市场盈亏只是在一定程度上相抵，而非刚好完全相抵。 

导致不完全套期保值的原因主要有： 

第一，期货价格与现货价格变动幅度并不完全-致。在相同或相近的价格变动影响因素

作用下，同一商品在期货市场和现货市场的价格走势整体是趋同的，但受到季节等各种因素

的影响，两个市场价格变动程度可能存在不一致。例如，农产品在收获季节即将来临时，期

货价格受预期供给大量增加因素影响，其价格下跌幅度往往会大于现货市场价格下跌幅度，

或者其价格上涨幅度往往会小于现货价格上涨幅度，从而导致两个市场价格虽整体趋同，但

变动程度存在差异。 如果做卖出套期保值，可能出现现货市场亏损小于期货市场盈利，或

者现货市场盈利大于期货市场亏损的情形，盈亏冲抵之后还存在一定的净盈利。 

第二，由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异，

当不同等级的商品在供求关系上出现差异时，虽然两个市场价格变动趋势相近，但在变动程

度上会出现差异性。 

第三，期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异时，即使两个市

场价格变动幅度完全一致，也会出现两个市场盈亏不一致的情况。这主要是由于每张期货合

约代表一定数量的商品，例如5吨或10吨，交易时必须是其整数倍。而现货市场涉及的头寸

有可能不是期货合约交易单位的整数倍，这就导致两个市场数量上的差异，从而影响两个市

场盈亏相抵的程度。 

第四，因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保

值，只能利用其使用的初级产品的期货品种进行套期保值时，由于初级产品和产成品之间在

价格变化上存在一定的差异性，从而导致不完全套期保值。例如，电线电缆企业若想对电线、

电缆等产成品套期保值，只能利用其生产所使用的初级产品-----阴极铜期货来实现。初级

产品价格是其产成品价格的主要构成因素，两者之间存在一定的同方向变化的关系，套期保

值操作可以起到对冲风险的作用。但是，影响产成品价格构成的还有其他因素，例如人工成

本、水电成本等，这会导致两者的价格在变动程度上存在一定差异性，从而影响套期保值的

效果。